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上市公司并购价值评估方法

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上市公司并购在A股市场里几乎每天都出现。在价值回归的今天,大家不得不擦亮眼睛,研究一下自己买的股票究竟买了什么样的公司,怎么评估的。收购了垃圾公司,股价连续跌停的机会每天都出现。

本人自己也踩了好几次这样的“雷”,对于普通投资者,一定要能够辨别真伪。从报表中分析是否存在一定的疑问,规避风险。这里简单描述一下一般收购公司标的的几种评估方法。

公司的3种常见评估方法:

《资产评估准则——企业价值》:企业价值评估可以采用收益法、资产基础法、市场法三种方法。

收益法

收益法企业整体资产预期获利能力的量化与现值化,强调的是企业的整体预期盈利能力。

采用收益法的前提条件:

第一,评估对象的预期收益可以预测并可以用货币衡量;

第二,获得预期收益所承担的风险可以预测并可用货币衡量;

第三,评估对象预期获利年限可以预测。

资产基础法

资产基础法是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的思路。

资产基础法,是指以被评估企业评估基准日的资产负债表为基础,合理评估企业表内及表外各项资产、负债价值,确定评估对象价值的评估方法。对于重资产行业比较普遍采用的方法,因为收益预期通过投资体现。

市场法

市场法是以现实市场上的参照物来评价估值对象的现行公平市场价值,它具有估值数据直接取材于市场,估值结果说服力强的特点。

市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。上市公司比较法是指获取并分析可比上市公司的经营和财务数据,计算适当的价值比率,在与被评估企业比较分析的基础上,确定评估对象价值的具体方法。上市公司比较法中的可比企业应当是公开市场上正常交易的上市公司,评估结论应当考虑流动性对评估对象价值的影响。交易案例比较法是指获取并分析可比企业的买卖、收购及合并案例资料,计算适当的价值比率,在与被评估企业比较分析的基础上,确定评估对象价值的具体方法。但本次收购标的江西赛维与新余赛维在评估基准日均处于破产重整期间,企业经营管理模式受到破产法约束。

上市公司收购目标比较多采用的是收益评估法,因为该方法可以把未来预期评估进去。“合规”地把收购标的评估得很高。经常最后预期不兑现。

比如:同济堂并购标的,评估公司中铭国际分别采取了资产收益法和基础法进行了市场价值评估。前者得出的评估值为14.8亿元,增值率为74.42%。后者则评估得出8.7亿元左右,增值率为2.02%。两方法的评估结果差异6.1亿元,差异率为70.96%。也就是说把“未来预期”“算”得非常高。

其实这个解释挺合理

同济堂的评估公司在评估报告中表示,由于收益法的预测结果建立在种种假设条件之上,这些条件受国家产业政策、行业标准及环境控制等因素影响较大,且同济堂身处的药品流通销售市场门槛较低,市场竞争激烈,营收受定点销售主管岗位变动影响较大,故收益法评估结果不确定性更大。

想想,一个药品销售公司预期能好到哪里去。本身医药健康行业的核心是制药本身,销售环节相对的门槛比较有限。

所以个人认为此次评估8.7亿真的会比较靠谱一些。

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