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如何通俗易懂地解释「杜邦分析法」?

财务分析 cva 485℃

如何通俗易懂地解释「杜邦分析法」?

这年头我会乱说我上学期的operation management的prof是杜邦高级财务师这种事情嘛~~~O(∩_∩)O
学艺不精,最近半期考试,刚刚复习到这一块,权当复习了~错了欢迎指正。

The DuPont System杜邦分析系统
我们衡量一个公司的表现,有很多很多的指标,每种指标都有优势有劣势,具体细节欢迎看我在如何全面了解一家公司并解读该公司的各项数值?的答案。
首先,我们需要做一点准备工作:
Profit margin(利润率): the proportion of sales becomes profits利润率的定义就是销售中利润所占的比例,也就是你赚了多少钱(你买一个冰棍5元,抛开3块钱成本,你赚了2元,所以你的利润率就是2/5
Profit margin=net income/sales
但是这里忽略了一个问题Concern?
我们的利润率忽略了债务。就是你还像别人贷了款卖这个冰棍。
所以,这样可能导致A\B公司有着同样的利润率,但是他们一个贷款了100万元,一个没有贷过款,这样其实两个公司的财务表现是完全不同的,所以我们要抛开这个效果。
profit margin ignore the debt effect,two firms with same sales: firm applies debt financing is less profitable by using profit margin
那么如何解决这个问题呢。
引入营业利润率这个定义

Operating profit margin=

如何通俗易懂地解释「杜邦分析法」?

看到没有,我加上了利息了!!!!
让我们开始正题!杜邦函数Do Pont formula: a breakdown of ROE and ROA into component ratios其实就是将ROA表示成为我们想要的样子。
Do Pont formula: a breakdown of ROE and ROA into component ratios

如何通俗易懂地解释「杜邦分析法」?

进一步改写成:(数学简单处理一下)

如何通俗易懂地解释「杜邦分析法」?

当当当当!变成了什么!
\frac{sales}{assets} =turnover ratio啊!这是资产周转率啊!\frac{Net Income+Interest}{sales} =operation profit margin=营业利润率(刚才我讲到的!)啊!你赚了多少钱啊!!还抛开了负债的干扰啊。

最最关键的来了!我这样干嘛子啊!ROA就ROA啊!我干嘛分解成=资产周转率X营业利润率啊,麻烦死了。
让我们来对比一下,假设7-11和LV公司他们的ROA相同。(LV气坏了,我赚的少多了!!!)
那你是不是认为7-11和LV他们其实搞得差不多啊!
才不是呢!

如何通俗易懂地解释「杜邦分析法」?

7-11的\frac{sales}{assets} 资产周转率是不是比LV快多了!(零售行业!)
但是\frac{Net Income+Interest}{sales} 营业利润率是不是比LV低多了,(抽象的想象一下,可能不严谨),你卖一个LV包和一个7-11的菜包子哪个利润率高啊!所以,你是不是对他们的盈利模式的不同有了基本的认知啦~~~~~~杜邦是一个伟大的公司。好了接着来!

当一家公司遇到融资困境Dilemma of financing的时候,作为公司CFO的我,要考虑我是发行股票issuing stocks呢?还是借钱borrow money。

  • Raise cash by borrowing: 借钱的话,我当然要考虑到利息支付的问题

Interest payment

  • Raise cash by issuing stocks:发行股票的话,我当然要考虑到以后要与股东分利润的问题

Share profit with other shareholders
那怎么办呢?这个时候,大名鼎鼎的ROE 出现了!!!!!!
ROE(股本回报率)=\frac{Net Income}{Equity} 拆了!

如何通俗易懂地解释「杜邦分析法」?

=leverage x assets turnover rates X operation profit margin X debt burden
= 资金杠杆X 资本周转率 X 营业利润率 X 债务负担让我这个CFO又一次的来分析我是借钱呢,还是发现股票呢?
不借钱的时候Without borrowing
资产=所有者权益
资本杠杆比=1
债务负担(翻译烂,debt burden)=1
Assets=equity, leverage ratio=1, debt burden=1
借钱的时候With borrowing
资本杠杆>1ncrease leverage ratio, debt burden<1
所以一个上升了,一个下降了,那么我们为了最大化ROE,我们到底要不要借钱啊?
Leverage could increase or decrease ROE
When should the firm borrow?
所以从这个ROE的分解中,很容易的看出来,我们什么时候借钱好呢?

当上升的(>1)多于下降(<1)的时候就借钱。即使说,当ROA>r
When return on asset/capital is higher than the interest rate on debt
好了,终于说完了,不知道明白了没有,原来我语言不清楚~欢迎指正!!!

作者:SoundOfSilence
链接:https://www.zhihu.com/question/22832924/answer/24535067
来源:知乎
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目前最高票答案的SoundOfSilence介绍了流传最为广泛的一个杜邦分解法版本。上学期Accounting的Prof曾在Yale与Columbia教过书,教了我们杜邦分解法的另外一种版本,驱动因子版本,想和大家分享一下。
先来一张图给大家一个总体的印象。图中所用例子是Kraft Foods,不同类型的公司可能需要对模型进行项目调整。
PS. 有时不知道怎么把英文专业词汇翻译成中文,翻译得不准确请指正。

如何通俗易懂地解释「杜邦分析法」?

简而言之,ROE,return of equity,被分为两个部分。第一个部分是RNOA, return on net operating asset, 净运营资产回报,第二部分是return on debt, 指通过杠杆获得的回报。

ROE=RNOA+RD

下面我们来分解这两个部分。首先分解RNOA。

RNOA=OPM(Operating Profit Margin)*OpAT(Operating Asset Turnover)

OPM是运营资产边际,OpAT指运营资产周转率。

这一部分描述的是公司用运营资产来盈利的能力。

OPM可以进一步分解为 OPM=GPM-OpExp。 GPM是Gross Profit Margin, 即总利润边际,一般指(revenue-COGS)/revenue, 而OpExp值Operating Expense, 就是运营支出,计算是用折旧,管理费用,税等费用的总和除以revenue。OPM主要描述公司相对于支出,产生利润的能力。

OpAT可以分解为OpAT=OpRev/NOA

OpRev是Operating Revenue, 经营收入,NOA指Net Operating Asset, 净运营资产,OpAT描述的是公司利用运营资产来盈利的效率。

用OpAT*OPM=RNOA, 完成了第一部分的讲解。

第二部分,RD,指通过杠杆获得的回报。

RD=D/E*Financing Spread

D/E是大家熟悉的杠杆比率,debt/equity.
Financing Spread指融资利差,F spread=RNOA-cost of debt

RNOA就是刚才讲的第一部分, 描述公司盈利能力的指标,减去 cost of debt, 就能得到借债获得的回报。

那么最后,ROE=RNOA+RD.

第一次回答,比较乱,希望没给学校丢脸。如有错误请指正。

作者:Jiaqi Yan
链接:https://www.zhihu.com/question/22832924/answer/24583288
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作者:Captain Jack
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杜邦分析法,又称杜邦模型,是将企业的获利水平、经营效率和风险承受能力综合在一起评价企业财务管理效果的方法。

一、杜邦分析法的历史背景

一起都是从一个叫法兰克·唐纳德森·布朗的小伙写的一份经营分析报告开始。

1912年,杜邦公司的销售人员(不是财务哦)法兰克·唐纳德森·布朗为了向公司管理层阐述公司运营效率问题,写了一份报告。报告中写道“要分析用公司自己的钱赚取的利润率”,并且他将这个比率进行拆解,拆解后可以解释三方面的问题:

1、公司业务有没有盈利;

2、公司资产使用效率如何;

3、公司债务负担有没有风险;

这份报告中体现的分析方法后来被杜邦公司广泛采用,被称为“杜邦分析法”;布朗小伙子也从此平步青云,做到CEO,迎娶白富美,成为杜邦家族的女婿。

“用公司自己的钱赚取的利润率”换成现代术语就是ROE,净资产收益率。计算公式如下:

ROE=销售净利率X 总资产周转率X 权益乘数

二、应用

使用杜邦分析法最主要的思路就是把ROE一层层分解,直到反映出最根本的问题为止,这一处理思路同样可以在其他财务指标分析中应用。

首先解释一下ROE这个指标。

ROE代表着股东投资收益率,意思是说股东将资金投入到企业中,企业运用这部分资金最终能给股东带来多少回报。

企业的资金来源不止股东的投资,还包括企业向外部金融机构借款,比如向银行贷款。这部分借款是企业的负债,到了还款期限要连本带利归还银行,而且在偿还序列中是优先归还的。那么企业获得的利润中,利息部分是归属于银行的,所以要扣掉利息,剩余的利润才归属于股东。

其次,对ROE做分解。

如何通俗易懂地解释「杜邦分析法」?

1、该图的结构包括两部分,指标名称和数据对比;指标就是绿颜色所代表的部分,从ROE开始,逐层分解;把每项指标对应的目标企业的数据和可比企业的数据上下排列,便于比较大小。当然用于比较的数据,可以是两家公司,也可以是同一家公司前后两年或几年的数据。

2、比较销售净利率的差异,从两个角度考虑:使得利润增加的方面和减少的方面。因为笼统的讲,利润=收入-成本;因此影响利润的因素包括收入项和成本项;比较两家公司的利润差异,就要分析一下,是收入项的差异还是成本项的差异。

利润增加比,就是把所有收入项目(减去主营业务成本)加起来除以主营业务收入;

利润减少比,就是把所有支出项加起来除以主营业务收入;

这两个比值加起来就是销售利润率。

利润增加比和利润减少比,可以进一步分解。

利润增加比中,这几项收入分别代表了企业不同性质的业务;主营业务收入代表企业正常经营获得的收入;投资收益代表企业通过资本运作获取的收益;其他收入,指营业外收入,代表企业意外所得,这样的收入不是持续的。

把上述几种收入除以主营业务收入,看看企业中不同性质的收入占比,可以了解到到底是哪类收入贡献了企业的利润;当然用主营业务收入除以主营业务收入没有意义,因此这里采用毛利除以主营业务收入,意义也是一样的。

利润减少比,把几项支出分别除以收入,看看哪项支出导致了利润的减少。

最后综合判断,两家企业利润率的差异,到底是收入项的因素还是成本费用项的因素;

3、总资产周转率

分成固定资产周转率和流动资产周转率;这两个周转率与总资产周转率存在着正相关的关系。

固定资产周转率,可以比较两家公司固定资产使用效率;

流动资产周转率,可以比较两家公司流动资产的变现能力;

流动资产周转率可以进一步分解成应收账款周转率和存货周转率;

应收账款周转率,代表着企业赊销政策和回收账款的能力;

存货周转率,代表着企业生产存货变现能力;

4、权益乘数

权益乘数、产权比率、资产负债率,三个指标说的是一个意思,就是衡量企业负债状况;因此三个指标计算任意一个就可以;

比较这个指标的意义在于,可以看看这家公司依赖借款运营,还是依赖自身(股东投资)运营。

一般来说,债务成本比股权成本要低,如果企业大量的使用债务,则权益乘数就很高,会增加股东的收益。同时,债务利息可以税前列支,企业的加权平均资本成本就比较低,那么企业在投资项目的时候,相比较负债低的公司,会有较大的选择余地。


作者:路过银河
链接:https://www.zhihu.com/question/22832924/answer/248042940
来源:知乎
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实事求是的讲,在从事财务报表工作的十年当中,作为一名财务人员,我并没有真正用过一次杜邦分析法。因为这是一个非财务视角的财报分析方法,其关注的重点与传统的财务思维不同。发明这个分析法的杜邦公司员工恰好也不是财务人员,而是一名销售员。该方法分析的中心思想就是:计算企业用自己的钱赚取的利润率,也就是净资产收益率(ROE)。

净资产收益率由销售净利率、资产周转率和权益乘数三个指标的乘积构成。仍以万科2016年的年报财务数据为例,净资产收益率为为19,68。这个19.68如何计算而来的呢?是销售净利率(8.74)、资产周转率(0.33)和权益乘数(6.75)的乘积。

我们逐一来看这三个核心指标:

一、销售净利率。此处的销售净利率是利润表中的销售净利率和归属母公司股东的净利润占比的乘积。也就是指归属于上市公司本身的净利率,这部分净利率代表了该公司的盈利能力。

1、销售净利率。第二级的销售净利率是经营利润率与税负因素权重、利息负担权重的乘积,万科2016年的销售净利率为11.79。经营利润率是息税前利润(EBIT)除以营收的值;考虑税负因素的权重为净利润除以利润总额的值,由于净利润是利润总额减去所得税的值,因此这个因素是考虑到所得税的影响;利息负担权重则是利润总额除以息税前利润(EBIT)的值。

2、归属母公司股东的净利润占比。该指标为归属母公司股东的净利润除以净利润的值。

单纯从计算过程来看,该项指标与传统分析法的盈利能力指标变化不大,只是增加了和税、利息相关的几个比重和母公司股东利润的比重,但计算出来的数据更有意义。该计算方法与传统净利率的计算方式最大的区别在于:剔除了所得税和利息的影响,更能反映对生产成本的控制水平,最终反映出每1块钱销售收人真正为公司带来的利润。

二、资产周转率。该指标由营业总收入除以平均总资产而来,该指标与传统分析法没有区别,体现了企业的资产管理的效率。万科的资产周转率为0.33。

三、权益乘数。可以将该指标理解为一个杠杆系数,是期初期末总资产平均值除以期初期末平均所有者权益的值。

由于所有者权益等于总资产减去总负债,因此这个指标其实是平均资产负债率的变体,当平均负债占比越大,所有者权益越小,权益乘数就会越大,杠杆越大,说明企业借钱生钱的能力越强。万科的权益乘数为6.75。

四、杜邦分析法的优劣

上面的内容看不明白也不要紧,这是杜邦分析法的计算过程,下面说的能看懂就可以了。

经过三个指标的拆解,我们可以了解到杜邦分析法的本质是传统分析法的内核再乘以息税权重、母公司利润占比、母公司所有者权益占比等各种影响系数。纠其本质,仍然是盈利能力、营运能力的体现。

使用杜邦分析法的万科销售净利率为8.74,而使用传统分析法的销售净利率为11.79。这是由于万科使用了大量的长短期借款,银行利息较高,因此在剔除息税影响后的净利率变化较大。从这个角度看,杜邦分析法的优点非常明显:在剖析企业真实盈利能力时更加合理。

如何通俗易懂地解释「杜邦分析法」?
贵州茅台2016年报杜邦分析法

万科与A股价值之王贵州茅台相比,杜邦法三大指标的不同就非常明显:二者销售净利率有着巨大差距;二者的资产周转率都比较优秀;而万科对杠杆的使用远远高于茅台。两家公司赚钱的特点形成鲜明对比,让投资者一目了然。

但是,杜邦法也存在着不容忽视的弱点,也正是因为此,许多财务分析人员在内部分析时并不常用该方法。

1、杜邦分析法所采用的指标很容易被“修饰”。经过层层分解,净资产收益率(ROE)最终由资产负债表的期末期初总资产、期末期初归属于母公司的股东权益,利润表的净利润、利润总额、息税前利润(EBIT)、营业总收入、归属母公司股东的净利润等几个指标计算而来。尽管杜邦法通过不同权重系数的相乘稀释了不同盈利方式的影响程度,但是A股市场上对净利润的修饰五花八门,会导致杜邦分析法失效。上市公司报表人员有时候为了讨好投资者,会刻意使用一些“财技”,为了实现好看的杜邦法指标来倒推报表数据。

2、杜邦分析法更善于进行短期分析。通过计算公式可以得知,净资产收益率采用的都只是一年的财务数据,而没有体现长期投资对于公司的长期盈利能力的促进作用;如果公司拥有的长期投资需要在一段较长时间内体现经济价值,但在短期而言,ROE的表现可能不尽人意。

3、杜邦分析法缺乏现金流分析。由于在计算过程中并未纳入现金流的数据,容易失真,在实际使用过程中,杜邦分析法应结合现金流量表使用。


作者:vincent
链接:https://www.zhihu.com/question/22832924/answer/143775097
来源:知乎
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试着从通俗的角度答一下
首先回答一下杜邦分析法是用来做什么的?杜邦分析法是用来综合分析企业竞争能力以及如何进行改善的方法。

杜邦分析公式:ROE=销售净利率*资产周转率*权益乘数

如果评价一个公司办的好不好呢?杜邦分析法用ROE(权益回报率)来衡量,ROE=净利润/所有者权益,通俗来说就是:你和二狗子共同出资100万,再找狗蛋子借了100万办了一个包子铺,从会计的角度股东(你和二狗子)的投入是100万,公司负债100万,第一年扣除各种费用和还狗蛋子的利息还赚了24万,这时候你公司的ROE就是24%。所以ROE就是说投入的1块钱自有资本能够带来几块钱的利润。

那么问题就来了,隔壁大狗哥办的包子铺的ROE有50%,你和二狗子很疑惑,凭啥大家都是卖差不多的包子,为什么大狗哥就赚到比我们多呢?

单看ROE难以分析出内在原因,这个时候就要用到杜邦分析法了。杜邦分析法将ROE拆成了三个部分,分别是:销售净利率、资产周转率、权益乘数。
销售净利润=净利润/销售额,在通俗点说每卖出一块钱的包子,你和二狗子能赚几块钱?

资产周转率=销售额/总资产,衡量的是营运的效率,你和大狗哥的包子铺总资产都是200万,但是大狗哥缺能实现500万的销售,你却只有300万,这是不是说明你营运的效率太低了呢。

权益乘数=总资产/所有者权益,又叫做杠杆率,衡量企业负债经营的情况。前面说到了,你和二狗子一起投了100万,又找狗蛋借了100万,那么你们包子铺的权益乘数便是200/100=2。

现在所有的数据都收集到了,我们来看看为啥大狗哥的包子铺办的比你好呢?
杜邦分析公式:ROE=销售净利率*资产周转率*权益乘数

你和二狗:24%=10%*1.2*2
大狗哥:50%=20%*0.625*4

通过上面的对比,你发现了造成ROE不同的有以上几个原因,下面再逐一分析这些差异大原因

首先看销售净利率,大狗哥的包子铺是你的两倍,比如每买出100块钱包子,你只能赚10块钱,而大狗哥可以赚20块。再具体分析你发现,你主要卖豆沙包之类,而机智的大狗哥不仅卖豆沙包,还卖肉包,而肉包的利润率超级高,正是由于产品结构不同导致了利润率的差异。所以你和二狗决定明年也开始卖肉包。(当然这里只举了产品结构影响净利润的例子,实际上产品结构影响的毛利率,毛利率在与期间费用一起共同影响净利润)

再看总资产周转率,你和二狗包子铺和总资产周转率还是很高的,基本是大狗哥的两倍,说明你和二狗的营运效率还是很高,要继续保持!

单看销售净利率和总资产周转率两家包子铺还是差不多,为啥ROE最后还是差这么多?原来出来杠杆率上,大狗哥以前是某顶尖名校金融专业毕业,但是无奈就业竞争太大,最后只能回老家开包子铺。但是大狗哥没有荒废自己的专业,深谙资本运作之道,大狗哥找七大姑八大爷借了大批无息贷款,加足了杠杆来开包子铺。所以最后体现在ROE上就是大狗哥比你和二狗的包子铺ROE高了一截。

这就是杜邦分析法的威力了,从三个不同的角度来审视你们公司,来发现如果进行改善和现有的公司优劣势。

最后,你和二狗会像大狗哥一样加杠杆吗?那就面临到你们对risk的态度了,risk是一个双侧的概念,能够快速帮助公司发展也能将公司毁灭。如果你是一个风险偏好型的企业家,你也许会像大狗哥一样加杠杆,但是同时也面临着经营业绩不景气无法偿还利息而被迫卖掉包子铺的结局,最后和你心中的女神翠花说bye-bye的下场。

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前人已經從財務的角度拆解過了,那我試著從另一個的角度來通俗解釋一下「杜邦分析法」。

假設,你有 100 萬的資本要做生意,有哪些東西關係到你賺不賺錢:

A. 顯而易見,人人都會關心我能賺多少錢,也就是「利潤率」;

B. 再來是我的翻桌率,我東西賣得有多快,這關係到我能賺多少遍錢,也就是「資產週轉率」;

C. 除此之外,還有一個變量需要考慮,那就是我的生意做得多大,我有 100 萬資本,我是要做 100 萬的生意呢,還是用 100 萬的資本做 1000 萬的生意呢,這取決於我能額外借到多少錢,也就是「財務槓桿」。


如果我關心的是這個生意,用 A*B 就可以得到 ROA,生意利潤越高,賣得越快,這個生意即能賺更多錢;
如果我關心的是個人權益,用 A*B*C 就可以得到 ROE,生意利潤越高,賣得越快,做得越大,我個人即能從中獲得更多收益。

大概是這樣。

作者:Gin Zheng
链接:https://www.zhihu.com/question/22832924/answer/24672607
来源:知乎
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